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隨著聚酯產(chǎn)業(yè)終端消費進入傳統(tǒng)旺季，秋冬訂單陸續(xù)開始下單。有不少紡織人都反映，現(xiàn)階段的訂單情況確實比8月有所好轉。生產(chǎn)高彈面料的企業(yè)負責人袁總表示：“目前訂單情況還可以，比8月份相比增加了，增加的都是秋冬面料，其中彈力布，四面彈、T400、t800、高彈春亞紡都有。”

這種訂單增長的情況直接體現(xiàn)到坯布庫存上，可以明顯看出進入8月以后，坯布庫存呈現(xiàn)下降趨勢。

但從其它數(shù)據(jù)來看，事情似乎并沒有那么簡單。

據(jù)數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，江浙地區(qū)印染企業(yè)開機率57.8%，雖然比上周的53.3%增長了4.5%，但數(shù)據(jù)依然不高。低于往年同期水平。

某家紡企業(yè)營銷部的張經(jīng)理說：“之前染廠開工率很低，現(xiàn)在雖然活變多了，但是很難完全滿足染廠的產(chǎn)能，所以排隊的情況很難發(fā)生，一周就能拿到貨?！钡灿屑徠罄习逵胁煌庖?，高彈面料企業(yè)負責人袁總說：“最近染廠坯布進倉數(shù)量有增加，估計染廠很快開機就會開滿，到時候交期就要變長了?！笨棛C開機率也是類似的情況，雖然有所上漲，但并未到達往年同期的程度。

家紡企業(yè)的張經(jīng)理說：“現(xiàn)在訂單情況比8月好一點了，自家工廠的100臺織機開機率是100%，但是因為總體訂單數(shù)量減少，一些平時有合作的工廠就沒法下單給他們了，他們中有些織機確實開的不多?！?/span>

從開機率來看，現(xiàn)在有大量的紡織企業(yè)拉高了開機率，但是也有一部分紡織企業(yè)因為接不到訂單依然維持低開工，兩級分化的情況愈發(fā)嚴重。

實際上聚酯市場下游需求疲軟已久，開工率持續(xù)下降。一位從事PTA、聚酯及短纖進出口貿(mào)易的公司負責人告訴記者，今年7月起，隨著高溫天氣的來臨，聚酯淡季令產(chǎn)銷持續(xù)清淡，工廠庫存高位難降，聚酯工廠紛紛降負減產(chǎn)。

“解決聚酯當前困境的關鍵在于終端需求好轉和秋冬季紡服訂單上量?！?國海良時期貨分析稱，倘若終端消費無明顯提振，聚酯端高庫存、低開工的局面難以得到實質(zhì)性改善。

聚酯龍頭現(xiàn)金流壓力壓制負荷提升

需求端的彈性不必抱有過多期待

我們對后續(xù)旺季聚酯端整體負荷的小幅抬升依然持樂觀態(tài)度，但受限于終端庫存高企、行業(yè)現(xiàn)金流緊張等因素，我們同樣不對需求端的彈性抱有過多期待。

首先，對于長絲/短纖來說，一方面當前下游原料備貨水平相對是偏低的，這對于后續(xù)負荷提升是一個有利因素，但另一方面無論是坯布端還是終端成品，整體庫存均處于歷史性高，在極大的庫存壓力下，下游備貨需求又會受到明顯壓制。

從長周期角度來看，隨著總體人口和收入水平的提升，需要一個更高的庫存水平來匹配對應的消費能力，但高庫存在經(jīng)濟增速的下滑期間反而會加重行業(yè)的負擔，而長絲與短纖的高負荷又多出現(xiàn)在行業(yè)補庫周期，因此后續(xù)的聚酯負荷難以得到明顯改善。

除了成品庫存高這一問題，當下產(chǎn)業(yè)面臨的另一大難題便是現(xiàn)金流壓力。這里我們以上市主體業(yè)務集中于長絲和短纖的新鳳鳴、桐昆股份為例，根據(jù)其最新的公布的財報數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，這兩大企業(yè)的償債能力在2022年中報下滑至了近年來低點，這也是產(chǎn)業(yè)內(nèi)多個公司的一大縮影。在利潤下滑，庫存高企的大環(huán)境下，現(xiàn)金流端帶來的壓力或許也會促使行業(yè)后續(xù)采取一個更為保守的經(jīng)營策略，壓制對負荷提升幅度的預期。

那么在長絲、短纖負荷小幅提升的預期下，我們預計后續(xù)旺季聚酯負荷有望進一步提升至86%附近，但類似于防疫政策變化、限電限產(chǎn)等外部擾動同樣有可能再次對行業(yè)產(chǎn)生擾動。相比之下，我們或許可以更多期待庫存壓力去化，而消費在同期受到明顯壓制的明年二季度。