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23年是聚酯產(chǎn)量大幅增長的一年，1-8月聚酯產(chǎn)量4269萬噸，同比增速12.4%，全年聚酯預(yù)估新增產(chǎn)能增長908萬噸左右，增速11.3%，產(chǎn)量增速17%附近。但今年呈現(xiàn)出與往年截然不同的表現(xiàn)。聚酯行業(yè)平均開工率維持87.2%，其中7-8月淡季保持93%附近高負(fù)荷，處于近3年高位，庫存卻處于3年來的偏低水平，這一番情況超出了產(chǎn)業(yè)及市場人士的預(yù)期。到底是真行情還是虛火旺？接下來開工率還會這么高嘛？

主動去庫存

聚酯工廠今年變聰明了！

“今年市場‘淡季不淡’的原因在于年初聚酯工廠大幅去庫以后，產(chǎn)成品庫存壓力減輕，現(xiàn)金流也大幅緩解?！狈秸衅谄谪浘埘パ芯繂T封曉芬表示，去年11月至春節(jié)期間受疫情反復(fù)和春節(jié)淡季影響，聚酯行業(yè)開工率提前驟降至歷年偏低水平，工廠庫存得以消化。經(jīng)過今年4—5月的裝置集中檢修，聚酯多數(shù)產(chǎn)品現(xiàn)金流明顯修復(fù)至小幅盈利狀態(tài)，一定程度提升了聚酯工廠維持高開工率的意愿。

前三季度聚酯供需雙強(qiáng)，聚酯產(chǎn)量與聚酯出口和織造開工同步保持高速增長，聚酯的高產(chǎn)量，一部分以出口的形式被海外消化掉（23年長絲、短纖出口高于往年），今年1—5月滌綸長絲出口172.07萬噸，同比增長31%。一部分被織造做成坯布紡成紗，形成成品庫存。二季度在成本端助力下，以滌綸長絲為首的聚酯產(chǎn)品庫存多轉(zhuǎn)移至下游環(huán)節(jié)，在23年Q2聚酯庫存成功下降至中性水平。庫存不高，聚酯三季度開工率保持高位。

同時(shí)聚酯工廠的讓利促銷引發(fā)產(chǎn)銷放量。從產(chǎn)業(yè)終端織造市場來看，下游備貨存在階段性，往往滌絲促銷周期和終端織造原料備貨周期比較匹配。在終端織造出現(xiàn)原料剛性備貨需求時(shí)，聚酯工廠一般選擇降價(jià)促銷，或在原料價(jià)格上漲時(shí)，選擇將滌絲價(jià)格維持原價(jià)，通過兩種方式讓利給下游。今年聚酯和下游開工表現(xiàn)出較為明顯的韌性。

下游等待疏通

小心聰明反被聰明誤！

但從接下來的市場看，聚酯產(chǎn)能的壓力也不小！9月起新增聚酯產(chǎn)能166萬噸，其中長絲產(chǎn)能36萬噸（徐州新拓）、聚酯瓶片產(chǎn)能新增（福建百宏70萬噸）及重啟（江陰華潤澄高60萬噸瓶片）累積130萬噸。國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯產(chǎn)能增至7871萬噸，直紡長絲產(chǎn)能達(dá)到4208萬噸，聚酯瓶片產(chǎn)能達(dá)到1601萬噸。2023 年聚酯行業(yè)合計(jì)有973萬噸/年的新產(chǎn)能預(yù)期釋放，產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)在14%附近，其中滌綸長絲新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)在455萬噸，聚酯瓶片新增產(chǎn)品約在440萬噸，滌綸短纖新增產(chǎn)能約在78萬噸。上半年已投產(chǎn)590萬噸。在2023年新增產(chǎn)能中，主要以滌綸長絲以及聚酯瓶片為主。后半年預(yù)計(jì)將有383萬噸左右的裝置計(jì)劃投產(chǎn)，主要集中在瓶片市場，包括福建百宏70萬噸瓶片裝置，逸普新材料30萬噸瓶片裝置及海南逸盛60萬噸瓶片裝置等。若高確定性裝置投產(chǎn)，則整體年度聚酯產(chǎn)能增速可達(dá)15%附近。

同時(shí)，從下游來看，市場對‘金九銀十’抱有一定期待，但當(dāng)前壓力主要集中在織造環(huán)節(jié)，需要關(guān)注后期終端訂單能否明顯改善。如果訂單改善不明顯，那么隨著坯布庫存的累積，可能會向產(chǎn)業(yè)鏈上游形成負(fù)反饋，而如果后期訂單明顯改善，那么織造環(huán)節(jié)壓力得到釋放，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈就能良性循環(huán)。

目前來看，化纖行業(yè)仍然處于消費(fèi)旺季中，部分面料走貨非常好，市場處于熱銷的狀態(tài)，市場整體需求向好的格局目前有望維持。不過，目前化纖下游需求仍然存在不確定性：其一，雖然走貨情況良好，但是目前旺季需求逐步釋放，下游需求很難再進(jìn)一步上升，并且10月底需求進(jìn)入淡季，終端需求季節(jié)性走弱在所難免；其二，雖然近期市場訂單良好，但是沒有較大的訂單，下游企業(yè)仍以剛需補(bǔ)貨為主，這說明目前下游企業(yè)備貨較為謹(jǐn)慎，激進(jìn)的備貨行情難以出現(xiàn)。

雖然聚酯行業(yè)開工負(fù)荷處于高位，但是聚酯行業(yè)整體的盈利狀況并不理想，絕大多數(shù)產(chǎn)品處于虧損狀態(tài)。截至8月底，聚酯切片、聚酯瓶片、滌綸長絲POY、滌綸長絲FDY、滌綸短纖、滌綸工業(yè)絲平均分別虧損45元/噸、235元/噸、125元/噸、85元/噸、230元/噸、585元/噸。

消費(fèi)旺季走進(jìn)尾聲后

需求端走弱或引發(fā)開工負(fù)荷下降

整體來看，化纖行業(yè)下游聚酯和織造行業(yè)處于旺季，開工負(fù)荷處于高位，市場訂單尚可。不過，聚酯行業(yè)的經(jīng)營狀況并不理想，維持高開工主要是因?yàn)橛唵紊锌?，后續(xù)隨著消費(fèi)旺季走進(jìn)尾聲，需求端走弱之后勢必會引發(fā)開工負(fù)荷下降。

23年聚酯年內(nèi)負(fù)荷變動符合季節(jié)性，9月起聚酯受亞運(yùn)會影響，蕭紹及周邊有部分聚酯工廠有檢修計(jì)劃，9-10月開工率或被動下降至90-89%，11-12月淡季預(yù)估開工88-87%。24年來看，1-2月春節(jié)假期放假，聚酯季節(jié)性負(fù)荷回落預(yù)估開工率86%、81%，3月起聚酯年底庫存壓力不大，預(yù)期開工率能回升至旺季水平，3-5月評估開工率91%、93%、93%。

來源 | 期貨日報(bào)、廣州期貨、網(wǎng)絡(luò)、化纖邦