在低迷沉寂了近大半年時(shí)間后，近日PTA終于“一雪前恥”，啟動(dòng)任性上漲模式！PTA期貨面率先發(fā)力，4日盤面急速上沖，7日延續(xù)拉漲勢(shì)頭；截至7日收盤，鄭商所PTA期貨主力PTA05合約收于3768元/噸。與上一交易日結(jié)算價(jià)相比，大幅上漲了110元/噸，漲幅為3.01%。
PTA何以任性走高？甚至市場(chǎng)預(yù)計(jì)PTA漲勢(shì)或還將高歌猛進(jìn)，有著攀升至年內(nèi)高位的期許！
化工原料齊漲下的誘惑
利空出盡下的市場(chǎng)曙光來(lái)臨
PTA行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及高加工費(fèi)、高開工、高庫(kù)存的“三高”特征成為行業(yè)共識(shí)，市場(chǎng)一致悲觀預(yù)期下，PTA期貨成為空配標(biāo)的。4月商品市場(chǎng)觸底反彈，多數(shù)化工品已經(jīng)逼近或突破年初高點(diǎn)，尤其是11月以后，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇，化工原料漲價(jià)聲音此起彼伏。而PTA卻長(zhǎng)期維持低位盤整振蕩探底的狀態(tài)。
市場(chǎng)一致悲觀預(yù)期下，原油價(jià)格反彈為PTA市場(chǎng)帶來(lái)一線曙光，市場(chǎng)交易邏輯由供需主導(dǎo)切換為成本主導(dǎo)。此外，中金石化及福海創(chuàng)PX裝置陸續(xù)進(jìn)入檢修進(jìn)程，中化泉州PX新裝置投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，而PTA負(fù)荷提升利好PX需求，PX供需邊際改善，也緩解了PTA成本端壓力。
超30萬(wàn)張，相當(dāng)于150萬(wàn)噸現(xiàn)貨
PTA注冊(cè)倉(cāng)單創(chuàng)上市以來(lái)新高
隨著國(guó)際油價(jià)持續(xù)反彈，PX供需邊際改善，PTA現(xiàn)貨流通貨源階段性減少，市場(chǎng)交易邏輯由供需面切換至成本主導(dǎo)。絕對(duì)價(jià)格低位使得PTA期貨備受資金青睞，各合約總成交量和持倉(cāng)量創(chuàng)下歷史新高，主力合約量?jī)r(jià)齊升向上突破。
PTA供需過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致PTA市場(chǎng)呈現(xiàn)正向結(jié)構(gòu)，PTA現(xiàn)貨和近月合約表現(xiàn)偏弱，遠(yuǎn)月合約持續(xù)升水，基差能夠覆蓋無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利成本，期貨倉(cāng)單在9月重新注冊(cè)之后持續(xù)快速攀升。PTA加工費(fèi)目前約500元/噸左右，處于相對(duì)低位，向下空間不是很大。且隨著PX向上修復(fù)，PTA加工差被壓縮較為明顯，整體來(lái)看PTA加工費(fèi)存在做多的安全邊際。PTA倉(cāng)單注銷期在9月，目前1-5價(jià)差約-130元/噸，滿足無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利價(jià)差，多頭接貨后可轉(zhuǎn)拋5月及9月合約，這也是多頭做多的安全邊際之一。
目前來(lái)看受交割庫(kù)容的限制，在不擴(kuò)容的情況下，倉(cāng)單數(shù)量受限，即使社會(huì)庫(kù)存高位，但是可交割的倉(cāng)單數(shù)量有限，那么多頭盤面接倉(cāng)單，省去了找交割庫(kù)的環(huán)節(jié)，同時(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨壓力緩解，通過(guò)盤面鎖定加工利潤(rùn)。截至12月7日，PTA注冊(cè)倉(cāng)單加上有效預(yù)報(bào)已超過(guò)30萬(wàn)張，相當(dāng)于150萬(wàn)噸現(xiàn)貨，創(chuàng)下上市以來(lái)新高。大量貨源被固化在交割庫(kù)，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)上流通貨源減少。
PTA絕對(duì)價(jià)格逼近歷史低位，加之原油反彈以及PTA現(xiàn)貨供應(yīng)階段性收緊，資金博弈加劇，PTA期貨沉淀資金量越來(lái)越大。PTA各合約總成交量在12月4日達(dá)到473.6萬(wàn)手，總持倉(cāng)量在12月7日達(dá)到385.4萬(wàn)手，均創(chuàng)下上市以來(lái)新高。隨著期貨注冊(cè)倉(cāng)單快速攀升，PTA交割庫(kù)容呈現(xiàn)緊張局面。PTA2101合約和主力2105合約連續(xù)兩個(gè)交易日均漲超3%，主力合約量?jī)r(jià)齊升，近三個(gè)交易日持倉(cāng)量累計(jì)飆升71.4萬(wàn)手。
社會(huì)庫(kù)存高企埋雷，下游需求成關(guān)鍵點(diǎn)
PTA行業(yè)歷經(jīng)2015—2016年產(chǎn)能出清之后，今年再次進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)高峰期。今年國(guó)內(nèi)計(jì)劃新增PTA產(chǎn)能1090萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能增速將達(dá)到20.8%。至今年年底，PTA總產(chǎn)能將達(dá)到6333萬(wàn)噸/年，超過(guò)聚酯總產(chǎn)能，形成絕對(duì)過(guò)剩的狀態(tài)。
國(guó)內(nèi)PX行業(yè)自去年率先擴(kuò)張，供應(yīng)趨于寬松甚至過(guò)剩，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再分配，PX環(huán)節(jié)向PTA環(huán)節(jié)讓利。今年P(guān)TA盤面加工差平均維持在680元/噸左右，大部分主流裝置能夠保持較好的盈利。在高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，PTA企業(yè)積極生產(chǎn)，產(chǎn)量創(chuàng)下近幾年的新高。
但是PTA處于大投產(chǎn)周期下產(chǎn)能基數(shù)較高，且加工費(fèi)尚可的情況下PTA裝置檢修較少，PTA負(fù)荷高企，產(chǎn)量處于較高的狀態(tài)。由于公共衛(wèi)生事件的影響PTA需求表現(xiàn)一般，缺乏亮點(diǎn)，造成PTA社會(huì)庫(kù)存高企，截止11月底PTA社會(huì)庫(kù)存高達(dá)390萬(wàn)噸左右，較去年同期增長(zhǎng)約270萬(wàn)噸，增長(zhǎng)幅度較大。
綜合來(lái)看，疫苗利好頻發(fā)，市場(chǎng)對(duì)明年需求恢復(fù)預(yù)期相對(duì)樂觀，“歐佩克+”減產(chǎn)托底政策延續(xù)，國(guó)際油價(jià)重心逐步抬升，PTA成本支撐得到強(qiáng)化。PTA期貨倉(cāng)單快速攀升導(dǎo)致交割庫(kù)容緊張，現(xiàn)貨流通貨源減少，預(yù)計(jì)短期PTA期價(jià)仍將維持強(qiáng)勢(shì)。中期來(lái)看，隨著油價(jià)反彈，歐佩克聯(lián)盟矛盾將逐步激化，美國(guó)頁(yè)巖油也將逐步回歸，油價(jià)走勢(shì)仍存在反復(fù)可能。PTA仍處于擴(kuò)產(chǎn)周期，大量新增產(chǎn)能限制PTA期價(jià)反彈空間。
